内需概念“爆发” 机构重估消费板块

“中国版平准基金”果断托底，叠加央企、上市公司、金融机构拿出真金白银力挺A股，A股市场信心逐步恢复。

4月8日以来，内需消费板块率先反弹。

尤其是零售、餐饮旅游等板块向上动力较足。4月8日—10日，Wind零售、餐饮旅游、食品指数分别上涨了16.15%、11.31%、8.82%，在Wind中国行业指数区间涨幅排行榜上位列第1、第2和第8名。

受访人士向21世纪经济报道记者指出，内需消费板块因受外部冲击较小，且政策支持力度大，成为当前市场的避险选择。消费板块的投资逻辑正在变化。

零售、餐饮旅游领涨

在国际贸易环境趋于复杂化的背景下，内需消费成为避险资产。

4月8日—10日，Wind零售、餐饮旅游、食品、商业服务指数的累计涨幅均超过8%，领涨Wind中国行业指数。

“关税政策导致出口相关板块承压，政策重心转向扩大内需，消费板块成为经济托底的核心方向。而内需消费板块因受外部冲击较小，且政策支持力度大，成为当前市场的避险选择。”融智投资基金经理兼高级研究员包金刚指出。

奶酪基金投资经理潘俊表示，海外关税政策不确定的背景下，会加快国内出台促消费措施的节奏，如消费券发放、降息预期、农村消费潜力挖掘等，对冲外需下滑风险，对相关的国内消费公司反而是利好。消费板块尤其是必选消费因需求刚性和现金流稳定，在市场波动较大的时候会成为资金避险选择。

值得一提的是，此前A股深度回调时，跌幅较大的轻工、跨境电商板块也在最近3个交易日迎来反弹。

截至4月10日，Wind跨境电商、家用轻工精选指数近3个交易日分别累计上涨了8.72%、5.25%；而4月7日，前述指数分别下跌了11.62%、10.44%。

万联证券研究团队指出，“预计关税政策变化会促使我国加快拓展其他海外市场，同时以更大力度提振内需，将有效抵消关税政策的负面影响。”

往后看，随着有关提振内需的政策预期逐渐增强，资金或继续向内需消费板块聚集。

“面对出口受损，我国将进一步扩大国内需求，推动经济实现良性循环，预期各地后续或将持续出台和落实相关扶持政策和财政政策，真金白银全方位支持消费领域全面复苏。”华夏基金有关人士指出。

中信证券研究团队认为，2025年或成转折之年，在出口等外需方面持续博弈承压的背景下，强化内循环、扩容内需消费市场或成为必然选择。

该团队分析，中国财政政策持续发力提振内需的大方向或更为明确。同时在市场加剧波动、不确定性提升背景下，消费经历过往几年的回调后，叠加“低预期低估值”+“消费韧性特征下的企稳趋势”，将提升消费配置的资金偏好。

北向资金加仓

事实上，今年一季度，北向资金已经开始加仓消费资产。

东方财富Choice数据显示，今年一季度，北向资金增持了贵州茅台、美的集团、山西汾酒等消费股。其中，增持贵州茅台、美的集团的市值分别达到64.4亿元、58.8亿元，在北向资金增持市值排名中位列第4、第7位。

从绝对持仓市值看，截至2025年一季度末，在北向资金持仓市值排名前20的个股中，包含贵州茅台、美的集团、五粮液、伊利股份等多只消费股。

据天风证券策略团队统计，2025年一季度，北向资金主动加仓了两类主线，一是科技方向，代表是机械设备和汽车（机器人）、计算机，这类方向股价表现亦亮眼，属于顺势加仓行为，比较符合预期。二是消费方向，代表是社会服务、商贸零售，这类方向今年一季度的股价表现稍弱，但北向资金依然呈现逆势加仓行为，或更需要引起重视。

大类行业方面，今年一季度，北向资金增持了下游可选消费资产，但减持了下游必选消费。

另一方面，消费方向的ETF也获得较多资金青睐。

据Wind统计，2025年1月1日—3月31日，股票ETF合计净流出了1080亿元，而汇添富消费ETF、富国旅游ETF分别逆势获得10.81亿元、8.95亿元净流入。

此外，港股消费板块同样“吸金”显著。1月1日—3月31日，广发恒生消费ETF、景顺长城消费ETF分别净流入了10.77亿元、9.51亿元。

步入4月，消费ETF继续“吸金”。例如，4月1日—4月9日，汇添富消费ETF净流入了9.46亿元，为本月内净流入额第三大的行业ETF。

值得一提的是，政策红利落地是吸引资金流入消费板块的重要因素之一。

2025年政府工作报告提到，今年将安排超长期特别国债3000亿元支持消费品以旧换新；3月中旬，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》；3月17日，国家发改委、财政部、央行等六部门重磅发声，各项提振消费政策后续会陆续出台。

诺德基金基金经理顾钰认为，《提振消费专项行动方案》的核心逻辑非常清晰，三大目标是“提升消费能力、创造有效需求、增强消费意愿”，分别对应的解决方法是“增收减负、高质量供给、优化消费环境”。三个方法协同发力，短期有望提振市场信心，长期有望拉动消费并促进经济结构优化。

投资逻辑生变出现

在消费板块新趋势的同时，机构也在调整投资逻辑。

潘俊透露，目前，其所在公司在消费板块重点布局了互联网、汽车、家电、品牌服装、食品饮料、餐饮等行业。“短期我们会回避有出口美国业务的相关公司。市场大跌时，我们会择机对错杀的个股进行加仓。”

“特朗普的关税政策将会是一个反复的过程。但实际上对我们的投资策略影响有限。在关税的强烈冲击下，一些优质的公司可能会因为市场情绪的影响而被错误地低估，这恰恰为我们提供了一个绝佳的买入机会。在市场情绪崩溃的时刻，通常机会大于风险。”桓睿天泽总经理莫小城谈道。

他判断，接下来，结构性机会主要集中在银发经济、科技成长和消费复苏这三个板块。

部分机构则认为，当前应均衡配置以应对不确定性，以交易思维参与消费股。

国盛证券策略团队分析，特朗普超预期加征关税的背景下，市场交易可能转向内需，即倒逼促消费发力的政策预期，对应消费板块可能存在交易机会，结合业绩可以关注休闲食品创新药等，但在国内经济多维度印证超预期改善前，可保持交易思维。

中信证券研究团队建议，对于消费板块，应从攻守兼备配置渐进至弹性配置。所谓“攻守兼备”是指，消费互联网、低估值高回报且经营有望率先企稳的乳制品、大众餐饮等板块。而弹性配置是指，顺周期特征明显的餐饮供应链、酒类、人力资源服务、酒店等行业。

“当前消费估值仍处于合理偏低水平，从经营端看，即使不考虑政策潜在拉动，2025年二季度有望成为多数消费行业的压力见底窗口。”该团队提到。

此外，在中信证券研究团队看来，有别于过去大基建时代的投资逻辑，当前消费领域呈现出三条趋势主线。一是回归理性、品质升级与消费平替并行；二是快乐生活、为精神满足感和情绪价值付费；三是技术进步和迭代催生的消费新方向，这将提供诸多长期结构性“新消费”机会。

国泰海通研究团队亦看好新消费板块的机会。该团队指出，《提振消费专项行动方案》支持新型消费加快发展，而成长性新消费2024年度的业绩呈现高弹性。基于此，该团队看好受益新消费人群和悦己型消费新需求兴起的国产个护美妆、古法金首饰、IP潮玩和宠物消费；受益产品创新迭代和商业模式变革的功能饮料、调改商超等。

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